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本报告导读：

Q2业绩增长33-44%延续高增趋势，我们判断CG平台利润贡献稳步提升，看好全年业绩弹性好于此前预期。

投资要点：

维持增持。考虑到线下市场新增量+CG平台加速推进，我们上调预测公司2023-25年EPS至0.46/0.54/0.68元(原0.42/0.5/0.61元)增速127/18/36%；维持目标价11.76元，维持增持。

公司发布半年度业绩预告：1)预计归母净利19.55-20.16亿元，同增60-65%，扣非17.73-18.91亿元，同增50-60%；2)分季度测算：Q1归母净利12.22亿元/+82%，Q2为7.33-7.94亿元，同增33-44%；Q1扣非10.8亿元/+65%，Q2为6.93-8.11亿元，同增32-54%；3)我们测算Q2单月纯前台(线下市场经营+CG)利润约1.44-1.65亿元，显著高于Q1的约1.15亿元、好于此前预期，印证主业强劲+CG平台利润贡献提升。

主业及CG平台均表现亮眼，跨境支付延续高增。1)我们认为公司H1业绩高增主要因：①义乌1-5月进出口总值2173.6亿元/+18.7%，市场景气度回升、客流持续复苏；②公司加码线下基础设施、推动产业集聚，二区东1-2层贡献选位费+市场经营利润提升；③对联营合营企业投资收益增长；④CG平台服务费等收入机制落地；2)其他核心经营数据均表现亮眼：①1-6月CG平台GMV320亿元/+211%；②Yiwu Pay实现跨境人民币业务服务客户数1.1万余户，跨境清算资金超人民币6亿元。

全年业绩弹性望好于预期，拟发行可转债推进全球数贸中心。1)展望全年，Yiwu Pay流水将保持高增长，二区东选位费及租金增量+CG平台业务贡献+其他业务企稳向上，业绩弹性将好于此前预期；24-25年六区市场招商运营+CG平台GMV持续高增，看好业绩持续向上；2)公司拟发行不超过40亿元可转债，将加速在手项目推进、增强核心竞争力并优化股权结构；3)浙江出台政策加快推进平台经济高质量发展，CG平台望充分受益。

风险提示：汇率风险，国际物流风险，其他电商平台的冲击等

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